15CrNi6圆钢价格高位回落，主力2101合约价格从月初的5100元/吨跌至5700元/吨，跌幅达到7.3%。此轮螺纹钢期货价格下跌，一方面是因为15CrNi6圆钢旺季需求恢复情况明显不及预期，另一方面则是因为供给持续处于高位叠加宏观政策存在收紧预期。螺纹钢4月份以来的上涨趋势是否会就此逆转？笔者将对此进行简要分析。
  短期供给过剩 仍将压制价格
  此轮螺纹钢价格下跌，旺季需求恢复不及预期叠加供给处于高位是其主要原因。即使7月~8月份是传统的需求淡季，旺季良好的需求预期仍旧支撑着螺纹钢价格不断走高。但在9月份前2周，螺纹钢表观消费量同比增速均为负值，且降幅不断扩大；9月前20天的建筑钢材成交量均值为21.9万吨，月环比回落0.1万吨。供应压力持续居高不下，8月份，国内粗钢日均产量达到305.97万吨；钢筋产量为2413.3万吨，同比增长9.2%。粗钢日均产量和钢筋产量增速均创今年初以来新高。
  而据笔者估算，螺纹钢供需缺口（需求减去供给）自7月中旬以来持续为负值，仅在9月份第2周短暂转正， 一期供需缺口为-12.53万吨，表明当前螺纹钢仍处于供大于求状态，这将使得15CrNi6圆钢价格继续承压。
  中期需求难超过前期高点 但仍有韧性
  如前文所述，螺纹钢短期需求仍偏弱。8月份房企拿地、新开工以及基建投资增速的回落使得市场对于强基建、稳地产的预期有所弱化。
  从历史数据看，旺季需求可能会迟到，却不会缺席。近5年里，每年10月份，螺纹钢周度表观消费量平均月环比回升幅度为8.86%（剔除国庆节长假影响）。15CrNi6钢板近期价格的急跌也有利于释放利空情绪，并利于国庆假期补库存操作。
  可以看到，8月下旬以来，建筑业需求已经开始有好转迹象，具体表现为水泥磨机开工率的持续。截至目前，该数据已经连续4周呈上升态势，累计回升了8.66个百分点。
  从具体行业来看，尽管在地产融资政策持续收紧的背景下，房企拿地数据连续2个月出现负增长，但在第二季度，房企拿地增速较高，加快现有土地的开工和销售仍是房企的主要策略。8月份商品房销售面积的高增长率，以及地产资金来源中定金和预收款、按揭贷款占比的均印证了这一点。
  另外，前8个月，地产存量施工面积同比增长3.3%，增速较1月~7月份回升0.3个百分点。存量施工面积的高增长也会对地产投资起到一定的支撑作用。笔者预计，在年底之前，地产投资和新开工面积的增速不会出现大幅回落。
  基建方面，8月份，基建投资同比增长7%，15CrNi6圆钢略低于市场预期。不过，8月份，地方政府专项债发行额再创年内新高。企业中长期贷款的增速也连续5个月呈现回升态势。随着资金逐步落实到位，基建投资增速仍有向上的驱动力。微观上看，挖掘机销量增速连续5个月达50%以上，8月份重卡销量增长了75%，也从侧面验证了后期基建投资可能继续提高的预期。

60Si2CrVA圆钢行业景气明显上升，反映钢材市场贸易需求前景向上。（聚贤丰汇特钢主营60Si2CrVA圆钢、圆钢切割、大口径圆钢下料、特种钢加工异形件法兰盘）
另外一项钢材需求先行指标亦看好，在于挖掘机等工程机械产销量强劲增长。中国工程机械工业协会统计数据显示，2021年一季度，全国26家挖掘机制造企业所销售的各类挖掘机同比增长85%，其中国内销售同比增长85.3%，出口增长81.9%。与基建等固定资产投资关系密切的重型卡车销量亦大幅增长。据统计，今年一季度全国重卡市场销量同比增长94%。目前挖掘机等工程机械销售火热，产品供不应求，生产企业开足马力生产，对于钢材市场需求有着两个方面的强劲拉动。首先是大量增产而刺激当前生产用钢材消费；其次是其大量销售预示着基建开工明显增多，进而产生二季度旺盛的建筑用钢材需求。
境外钢材需求显著好转。如上所述，因为 刺激措施与疫苗的大规模接种，今年全球经济强劲复苏，尤其是制造业增速加快。ISM报告显示，今年3月美国制造业PMI高位上升至64.7%。这种态势之下，势必产生更多钢材需求，包括对于中国的直接钢材需求与间接钢材需求。直接钢材需求产生于钢材的进口采购，譬如今年前2个月中国钢材出口量的转降为升与大幅增长。间接钢材需求则是对于中 用电器、工程机械、医疗器械、汽车、集装箱等耗钢产品的大量进口。预计二季度这两个方面的中国商品出口都是有增无减，即便进行钢材出口关税调整，亦不会扭转这一局面，只能是推动国际钢材市场价格相应上涨。
今年春节过后，全国钢坯及钢材库存持续性迅速下降。今年以来唐山地区的钢坯库存降速非常快，从过完春节的80万吨左右，回落到4月上旬的20多万吨，降幅接近7成。到4月9日，29个重点城市5大品种钢材社会库存1654.97万吨，同比下降17.7%。同期钢铁企业钢材库存也在快速下降。中国钢铁工业协会统计数据显示，2021年3月下旬重点钢铁企业钢材库存量同比下降18.6%。全国钢材库存的大幅下降，显示了当前市场供求关系偏紧，亦提供了二季度市场向好基础。
现代市场经济条件下，看待资金供应，应当具有全球大格局视角。美联储 （4月7日）公布的议息会议纪要显示，美联储认为要达到 就业和通胀目标很可能还将需要一段时间，在此之前，美联储的资产购买计划至少还将保持当前的力度。也就是说，一段时间内，至少是今年二、三季度，美联储将维持货币政策宽松力度，都不会加息，以支撑经济增长。美联储维持货币宽松势力度不变，加之其大规模经济刺激方案，必将拉动世界主要 政府一起资金宽松，而不会率先紧缩，由此产生全球流动性充裕的大环境。另一方面，资本的逐利性，又会因为中国经济增长领先，且增长基础稳固，前景看好，而千方百计进入中国，成为中国市场一个重要资金来源。不仅如此，今年以来钢铁行业60Si2CrVA圆钢产品价格大幅增长，企业盈利大幅增加，加之A股钢铁板块获得社会资金追捧，致使钢铁行业资金自生能力显著增强，因此二季度钢材市场资金供应较为充裕。
六是钢铁产量下降预期。在“碳中和”的大背景下，主管部门要求并采取措施，实现今年全国粗钢产量同比下降。如果这一局面得以实现，二季度的钢材市场供求关系将会继续改善，推动市场形势进一步向好。
今年二季度中国依然处于钢材市场新周期向上阶段，因此总体形势依然不错。
虽然二季度钢材市场形势不错，但也孕育着一些潜在风险。主要是前期价格涨得太快。譬如钢坯、螺纹钢、热卷等主要钢铁产品吨价上涨已到千元或者是数百元，涨幅普遍在2成以上。60Si2CrVA钢板钢坯及钢材价格上涨过快、过猛，风险偏好改变，当然要产生其回调要求，甚至会是很大幅度的回调。
其次是存在通货膨胀压力。除了已经通过的1.9万亿美元的经济刺激计划，美国政府目前还在推进规模超过2万亿美元的基建计划。外界担忧，如果这些大规模的经济刺激措施引发通胀超出预期，美联储有可能提早收紧货币政策。不仅如此，受到全球可能严重通货膨胀风险影响，中国决策部门亦开始未雨绸缪，关注大宗商品价格上涨，不排除出台抑制措施可能。所有这些，也需要引起市场参与者们的警惕。

38CrMOAL圆钢市场成交一般，钢厂到货量逐渐减少，（聚贤丰汇特钢主营38CrMOAL圆钢价格、钢板切割、厚钢板下料、特厚钢板莱钢异形件法兰盘）重点钢企依据库存和消耗情况调整采购价格。重点钢企废钢平均采购价格与前一周相比，重型废钢价格上调9元/吨，中型废钢价格上调26元/吨，统料废钢价格上调32元/吨。
  上周，38CrMOAL圆钢成材价格继续冲高，提振废钢市场。废钢贸易商盼涨心态渐起，出货速度放缓，使得市场流通资源更加紧张，加之高温多雨，废钢加工受限，产出少，钢厂到货不温不火，库存较前期略有下降，然而废钢消耗量已经处于今年初以来的较高水平，后期用量仍将维持不减。预计短期内废钢价格将继续坚挺。
  华东地区废钢主流市场价格稳定，高温多雨天气影响废钢加工，商家盼涨情绪浓。南钢重型废钢采购价为2670元/吨；沙钢重型废钢采购价为2760元/吨；兴澄特钢重型废钢采购价为2780元/吨，上调30元/吨；马钢重型废钢采购价为2650元/吨；铜陵富鑫重型废钢采购价为2780元/吨，上调20元/吨；方大特钢重型废钢采购价为2470元/吨；莱芜钢铁钢板料压块招标价为2905元/吨，下调15元/吨；石横特钢下脚料采购价为2630元/吨，上调30元/吨；西王金属精品重型废钢采购价为2790元/吨，上调60元/吨；宁波钢铁8月份重型废钢采购基价为2362元/吨，上调100元/吨。
  铁合金市场涨跌互现
  上周，铁合金市场涨跌互现，在普通合金方面，硅铁、硅锰价格继续小幅下跌，高碳铬铁价格稳定；在特种合金方面，钒系、钼铁价格小幅上涨。具体来看：
  硅铁大厂库存处于偏低水平，中小型企业有一定的现货积累，贸易商采购积极性不高。钢厂小幅下调8月份硅铁招标价，短期内硅铁市场将稳中偏弱运行。钢厂硅锰招标基调基本确定，硅锰企业积极出货，贸易商可操作可能性小；原料锰矿价格试探性上涨，提振市场信心，预计短期内硅锰市场将以稳为主。青山集团等标志性钢厂小幅下调8月份铬铁招标价，但原料铬矿价格坚挺，市场价格再度下跌空间有限，短期内高碳铬铁市场将平稳运行。
  钒系市场价格稳中有涨。一些大厂发货放缓，加上中小型厂家多处于停产状态，致使市场货源流动性有所收紧，价格小幅上涨。钒氮合金市场活跃度有所，合金厂家采购虽有增加，但多转向采购进口资源，国产片钒价格变动不大，业内人士预计钒系市场涨幅有限，将稳定运行。钼铁市场止跌，价格小幅上涨。由于国外氧化钼价格继续上涨，加之国内钼矿山短暂停产检修，钼市有一定支撑。国内钼铁及钼精矿价格小幅上涨，但钢厂招标价格普遍偏低，致散货市场成交冷清，市场观望氛围浓，预计近期钼铁价格继续上涨空间不大。

有没有简单一点的办法呢？20CrNi圆钢利润变化与价格波动高度相关，即钢材价格上涨，吨钢利润扩张；钢材价格下跌，吨钢利润收缩。（聚贤丰汇特钢主营20CrNi圆钢价格，钢板切割，厚钢板下料，特厚钢板零割异形件法兰盘）既如此，那就只分析钢材价格变化趋势，单边做空钢材期货就可以达到对生产利润保值的目的。不过，要注意，由于吨钢生产利润只占钢材价格的10%—30%，故期货头寸也只能是产量的10%—30%，这样才能使期货盈亏大致与现货生产利润变化相抵。这种头寸管理办法还有一种神奇的功效，就是利润占价格的比值越高，利润越丰厚，期货开仓量就越大；利润占价格的比值越低，利润越薄，期货开仓量就越小。也就是说，保值的需求与利润大小成正比。
引起企业经营利润波动的因素，一是库存价值变化，二是单位生产利润的变化，且两者都与市场价格波动相关。那么如何保值以熨平利润，也需要分两块来进行研究。
  库存价值变化由库存数量变化和市场价格变化决定。库存可以是正数，也可以是负数，这取决于采购进度和销售进度孰快孰慢。大多情况下，企业先生产后销售，长期存在一定数量的原材料库存和成品库存，库存大都是正数。但是，某些以销定产或者大量签有远期订单的企业，原材料库存就可能是负数。需要强调的是，风险管理范畴的库存，是指价值已经确定流入但还未流出的商务库存，可能是实物，也可能是合同。
  对库存进行保值时，库存数量发生变化，期货头寸也需要随之调整。这很容易理解，其相当于锁价，符合套保数量匹配的原则。但是，关键问题不在于库存数量的变化，而在于还有一部分不可的常备（静态）库存，其价值也会随市场价格的变化而变化，并会实实在在引起企业经营利润的波动。那么什么时候开始套保？什么时候平仓？
  之所以提出这样的问题，是因为对企业的常备库存敞口来说，在进行保值和解除套保时，没有期货与现货动作同步的条件，企业只能选择时机对期货开平仓。这貌似期货投机，其实不然。期货是不是投机，关键要看是熨平了现货利润，还是加大了利润波动。
  对常备库存进行保值，应该考虑的是价格波动方向是否会对库存价值产生威胁，不用考虑基差是否有利，因为没有现货动作。事实上，基差波动似乎总是与价格波动同向，这意味着价格有利与基差有利不可兼得，现货价格如果是涨的，那么买入保值成功，但此时基差对买方不利；20CrNI钢板现货价格如果是跌的，那么卖出保值成功，但此时基差对卖方不利。这种现象究其原因，可能是期货价格领先现货价格，提前反映了价格方向的变化，以至于企业在套保后，期货不再有足量的波动幅度与现货波动幅度匹配。
  锁价的主要目的是锁定交易价格，这要求严格控制期现动作，且要求基差有利，至少对利润影响不大，而库存保值的主要目的是熨平利润，只要期货盈利能够对冲部分现货亏损就是成功的保值。但是，由于没有现货动作，期货需要主动止损、止盈，这一点又与锁价不同。

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