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我们优质精密钢管龙头企业债,票面利率较高,边际大。在等级方面,我们仍然认为以高等级债置为主。从企业盈利看,上游精密钢管价格趋于稳定,石价格震荡回落,中游利润增速有望维持。这种并非中游量价,而是上游成本挤压减弱了中游盈利,对成本控制要求更高,大龙头企业更加受益。
在流动性紧张阶段,债置以短为胜,因为风险几乎无法体现,当短端曲线下行以后,杠杆率及久期将有所抬升,此时利差将逐步反映风险,高低等级债利差将逐步分化,置思路将由短久期资质下沉转向长久期资质。
同时,精密钢管等受益于“去产能”行业中,将面临更大现金流及再压力,风险较大。对等级间利差分化影响比较明显。长期来看,债发行利率面临抬升,债内部等级间利差将扩大。当流动性转好,利差分化必然加剧,结合基本面及再环境,建议置高等级龙头债,以大企业、和央企为主。