“毋庸置疑，在宏观利好的助力下，G10CrNi3Mo圆钢下半年需求将好于上半年。（聚贤丰汇特钢主营G10CrNi3Mo圆钢、圆钢切割、小口径圆钢下料、特种钢零割）同时，钢价走强、供给增多等因素使得钢厂对原燃料的需求不减，原燃料价格相对坚挺，钢厂利润或将维持低位。”张秋生首先指出了今年上半年钢材市场波动的“导火线”。
一是从宏观来看，“疫情+‘石油战’”导致全球经济加速衰退。上半年，海外疫情蔓延，全球经济衰退。随着我国“扩财政、宽货币、减税降费、强投资、促消费”等逆周期调节措施不断落地，我国第二季度GDP增速由负转正，同比增长3.2%。“自疫情暴发以来，我国经济恢复速度领先全球。”张秋生说。
  二是从供给来看，粗钢供应国外减少、国内增多。上半年，全球粗钢产量达8.7亿吨，同比下降6%。其中，我国粗钢产量约5亿吨，同比增长1.4%。截至6月末，全国高炉开工率上升至91.8%，同比上升4.3%，创历史新高。
  三是从需求来看，上半年需求先弱后强。疫情导致需求延缓释放2个月左右。进入第二季度，下游工地进入赶工期，建筑钢材需求快速释放，市场成交量维持高位。6月份，受南方持续强降雨影响，建筑钢材需求季节性减少，但汽车、工程机械、家电等制造业持续好转，需求韧性较强。
  四是从库存来看，高库存态势抑制了钢价上涨。今年春节过后，五大品种钢材库存持续增加，到3月中旬，钢材库存高达3891万吨，创历史新高。随着G10CrNi3Mo圆钢需求加快释放，钢材库存连续下降14周后再次上升。截至6月末，五大品种钢材库存达2053万吨，同比增加437万吨，增幅达27%。
  五是从成本来看，原燃料价格先跌后涨。 季度，受疫情冲击，原燃料价格大幅下跌，废钢价格下跌500元/吨，焦炭价格下跌250元/吨，铁矿石价格跌至80美元/吨以下。进入第二季度，随着钢板价格上涨，钢厂产量大幅增加，原燃料供应偏紧，导致铁矿石价格大幅上涨，突破110美元/吨大关；焦炭价格连涨6轮，累计上涨300元/吨；废钢价格上涨480元/吨。总体来看，上半年原燃料价格强于钢材价格，这也是导致钢厂利润走低的原因之一。
  六是从价格来看，钢板价格呈阶梯式上涨。上半年，钢价先跌后涨，进入第二季度后呈现阶梯式上涨。今年上半年与去年同期相比，螺纹钢均价下跌369元/吨，跌幅达9.4%；中厚板均价下跌241元/吨，跌幅达6.1%；热轧卷板均价下跌294元/吨，跌幅达7.6%；带钢均价下跌297元/吨，跌幅达7.7%。

35#圆钢不管怎么涨，其实我们这些代理商就是钢铁的搬运工，（聚贤丰汇特钢主营35号圆钢，35号钢板切割，厚钢板下料，特厚钢板零割异形件法兰盘）硅锰和硅铁的需求量和价齐跌。2019年1—7月份硅锰合金需求量合计为189670吨；2020年1—7月份硅锰合金需求量合计为171390吨。同比减少18280吨。
  2019年1—7月份均价为7840元/吨， 价差为650元/吨；2020年1—7月份均价为6814元/吨， 价差为1600元/吨。均价同比下跌1026元/吨。
  2019年1—6月份硅铁产量为266.24万吨，2020年1—6月份硅铁产量为248.38万吨。同比下降17.86万吨。
  2019年1—7月均价为6326元/吨， 价差为530元/吨；2020年1—7月均价为6043元/吨， 价差为1150元/吨。均价同比下跌283元/吨。
  史万利认为，今年新增产能集中达产达标，产能集中释放，在需求减少的形势下，合金市场雪上加霜，势必导致市场混乱、供需关系失衡、大宗原料及合金价格跌宕起伏，合金行业经历前所未有的考验。铁合金行业淘汰落后产能、装备改造升级、超低排放指标制定及实施、行业规范条件等多项政策导致企业运行压力攀升；铁合金行业进入新一轮风雨飘摇、艰难困苦阶段。
从宏观经济指标来看，建筑行业仍然保持强势。数据显示，1—6月，基础设施建设投资（不含电力）累计同比增长-2.7%，较1—5月大幅回升3.6个百分点；房地产开发投资累计同比增长1.9%，较1—5月回升2.2个百分点；商品房销售面积累计同比增长-8.4%，环比1—5月回升3.9个百分点；房屋新开工面积累计同比增长-7.6%，环比1—5月回升5.2个百分点。
  此前终端需求主要依靠地产赶工和基建投资改善两大因素支撑。未来一段时间，基建受到3.75万亿元专项债的发行影响，资金相对充裕，预计开工率仍将保持高位。房地产施工逐渐进入淡季，6月单月的房地产销售数据较5月明显放缓。从周度的买地和商品房成交数据看，进入7月，商品房成交面积和土地成交都自高位回落，显示在前期补偿性需求释放后，房地产市场开始降温，一定程度上将抑制钢铁的终端需求。近期，许多热点城市陆续出台了房地产调控政策，整体上看未来房地产市场改善空间不大。
  近期，高炉产能利用率保持平稳。有关数据显示，上周全国钢厂实际高炉产能利用率为85.9%，环比上升了0.3个百分点。铁水产量小幅回升，上周日均铁水产量为247.8万吨，环比上升0.4万吨。唐山限产执行力度十分有限，上周唐山高炉产能利用率88%，环比增加1.77个百分点。五大品种钢材产量1076万吨，环比回升4万吨，较去年同期降低0.2%。
  华东废钢价格保持平稳，目前废钢与铁水价差为-28元/吨。废钢的经济性逐步显现，这对铁矿石价格进一步上涨也产生了一定的抑制作用。
  7月26日当周，铁矿石发运量回升。澳洲、巴西发运量总计2325万吨，环比上期上升100万吨。澳洲发运量1654万吨，环比减少9万吨。其中，力拓发运量538万吨，环比上周减少55万吨；必和必拓发运量481万吨，环比上周减少44万吨；FMG发运量295万吨，环比上周减少29万吨。巴西发运量671万吨，环比增加109万吨。其中，淡水河谷发货量599万吨，环比增加124万吨。巴西发运量逐步恢复，有利于其完成3.1亿—3.3亿吨的全年发运指引。四大矿山近期发运量均在季节性预期之内。到港量数据环比回落，但是同比仍然保持增长，预计后续将保持高位振荡，在供给明显恢复的情况下，港口库存将持续回升。
  目前，从盘面上看，35号钢板利润仅在120元/吨左右，虽较前期有一定修复，但总体仍然处于较低水平。因此，在螺纹钢价格没有大幅拉涨之前，铁矿石仍将维持宽幅振荡格局。

30CRMO4圆钢市场走出了一波震荡上行行情，（聚贤丰汇特钢主营30CrMo4圆钢价格，钢板切割，厚钢板下料，特厚钢板零割异形件法兰盘）主力合约2010价格一度创出3816元/吨的新高。与4月~6月份因真实需求带动期货价格上涨的情况不同，此轮反弹更多的是基于宏观面和旺季需求的预期。
  一方面，此轮螺纹钢与国内股市以及有色金属等大宗商品呈现同步反弹。另一方面，此轮反弹过程中，螺纹钢现货价格的涨幅明显滞后于期货。截至7月末，主力合约已经连续3个交易日小幅升水现货。对于后期走势，笔者认为，短期内，存在预期差带来的调整风险；中期而言，向上态势应当不会改变。
  螺纹钢价格短期调整风险仍存
  尽管目前华东地区已经出梅，但南方一些省份还在受洪涝灾害影响，且雨季过后还会受到高温天气的影响。7月份，全国建筑钢材成交量为21.02万吨，环比下降0.33万吨；水泥磨机开工率自6月以来连续6周下降，7月下旬开始略有回升， 数据为60.49%，较6月底回落0.14个百分点。这些数据均表明，当前建筑行业需求依旧偏弱。
  供应方面，由于目前钢厂尚有一定利润，故短期内，供应可能仍会维持高位。上周（7月27日~31日），高炉产能利用率周环比回升1.43个百分点至94.5%，日均铁水产量周环比回升3.8万吨至251.55万吨，均升至年内高位。另外，近期海外资源的流入也是影响钢材供给的一个主要因素。6月份，国内钢坯进口量为248.4万吨，同比增长2237.4%，且从当前国内外钢坯价差水平来看，后续海外资源仍有流入动力，这些钢坯资源会陆续转化为成品钢材，从而加大短期市场供应压力。
  近期，螺纹钢需求与供给的差值已经连续9周小于零。这表明，近2个月，螺纹钢持续处于供过于求状态。目前，螺纹钢主力合约连续3个交易日升水华东现货，30CrMO4圆钢与华北地区现货价差也收窄至100元/吨以内，这表明，螺纹钢主力合约价格需求增量预期已经兑现，后期若要持续上涨，则需要实际需求恢复来进行配合。一旦实际需求的恢复和需求预期之间出现时间差，则不排除后续出现阶段性调整的可能。

  目前，高炉产能利用率连续11周位于90%以上，从理论上来说，开工率继续增长的空间非常有限。同时，近期高品位和低品位铁矿石的价差持续扩大，PB粉和超特粉的价差从7月初的119元/吨扩大至169元/吨，PB矿和混矿的价差也从7月初的-21元/吨扩大至53元/吨。考虑到钢厂利润呈现下行态势，钢厂不具备通过大量增加高品位矿用量产量的动力。至于添加废钢，由于当前废钢价格和铁水相比不具备性价比优势，且经过前期废钢添加量增加之后，目前仅有2个~3个百分点的增长空间，因此，通过添加废钢来增加产量的空间也非常有限。
  短流程方面，7月以来，短流程钢厂产品价格一直在盈亏平衡线附近徘徊，部分地区已经处于亏损状态，供应增长空间也不大。上周，全国71家电炉企业的开工率和产能利用率分别为72.66%和58.54%，较6月底分别下降1.78个和4.68个百分点。另外，从品种上看，随着热轧卷板的利润超过螺纹钢，近几周，铁水产量有从螺纹钢流向热轧卷板的迹象，隐含了长流程螺纹钢产量见顶号。

12Cr2Ni4圆钢共经历两轮上涨， 轮发生在5月份，当时12Cr2NI4圆钢上涨的驱动来源于铁矿石供需总量上的矛盾。（聚贤丰汇特钢主营12Cr2Ni4圆钢现货、钢板切割、厚钢板下料、特厚钢板零割异形件法兰盘）当时由于国内复产复工，钢厂产量快速上行，国内铁矿石需求爆发，叠加VALE一季度发运量大幅不及预期，供需矛盾激化，5月铁矿石港口库存单月下降超过600万吨，引发了价格的大幅上涨。而这种总量上的矛盾从6月份开始已经有较为明显的缓和迹象，一方面，外矿发运6月份出现明显放量，6月至今澳巴发运均值为2390万吨，较1—5月均值2020万吨增幅超过18%，而且持续的高矿价也造成了全球供应的复苏，1—6月我国铁矿石进口量创历史新高，达到了5.47亿吨；另一方面，进入6月后，国内铁矿石需求增速放缓，铁水产量结束18周连增，从6月中旬开始出现高位反复。
  供需从6月份开始的持续边际缓解造成的结果是，港口库存的连续反弹，本周铁矿石港口库存1.13亿吨，环比大增277.69万吨，创年内 周增幅，是近期连续第五周的环比上升，港口库存已经较6月中旬的低点反弹了700万吨，12Cr2NI4钢板且后期库存仍有进一步上行的压力，可以认为铁矿石总量上的矛盾近期出现了明显的持续边际缓解。
  从7月份开始，铁矿石开启新一轮上涨，一方面来自7月份股市大涨后全市场系统性风险偏好改善带来的溢价，另一方面来自铁矿石自身的结构性矛盾。结构性矛盾来源于市场为主流的以PB粉为代表的中品澳粉库存持续去化，从而导致相对价格走强，而中品澳粉作为现货指数和期货盘面主要的定价基准，给期货带来了向上的推动。
  我们认为，铁矿石目前结构性矛盾继续发酵的空间有限，原因有以下两个方面： ，铁矿石结构性矛盾在2016—2018年多次发生，主要是由于钢厂的选择性偏好过于集中导致中品资源紧缺，推动价格上涨，而钢厂的这种有较强持续性的集中选择性偏好有一个重要的支撑是钢厂有着较好的利润。当时钢厂利润水平很高，虽然部分中品资源性价比不高，但是为了保证生产的稳定，钢厂可以忍受中品资源的高溢价。而目前钢厂普遍处于低利润环境，对于部分品种的集中选择是要受到利润制约的，目前我们测算的螺纹钢和热卷现货利润分别在150元/吨和250元/吨左右，并且我们注意到近期高品卡粉持续走弱，中品资源的性价比已经较低，卡粉配超特已经要大幅低于PB粉。第二，目前结构性矛盾的持续发酵需要总量作为依托和基础，简单来说，在总库存持续下降的前提下，钢厂对于偏好品种即使出现切换，带来的也会是整体价格重心的上移，而在总库存持续上升的前提下，反而可能带来整体价格重心的下移。而近期我们看到铁矿石的总量矛盾已经有了较为明显的缓解，从总量上来看对于结构性矛盾继续发酵的支持力度也不够。
  总体来看，铁矿石总量矛盾已经有明显的缓和，近期市场交易逻辑从总量转向结构，但在总量矛盾持续缓解并且钢厂利润环境不佳的情况下，铁矿石结构性矛盾继续发酵的空间有限，谨慎看待铁矿石继续上行的高度。